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产品潜力大 东岳可看好

  东岳(00189)自主研发的以DYR-3为代表的环保制冷剂是目前国内唯一拥有自主知识产权的新型制冷剂品种,增长潜力巨大。

  另公司已制造出内地唯一的离子膜,并成为世界上仅有的几家能够提供燃料电池膜的公司之一,料两大增长引擎可支持盈利复甦,值得看高一线。

  根据《蒙特利尔协定》,中国必须在2013年将HCFCs(含氟烷烃,包括CFCs、HCFCs和HFCs等,主要用作冰箱和空调制冷剂)的消费和生产水平冻结在基淮水平(2009年和2010年的平均值),并且在2030年实现HCFCs的完全淘汰。一直以来,中国家电行业对HCFCs的使用量不断增加,其中HCFC-22(R22)佔到了整个HCFCs使用量的70%以上。因此,随著R22的逐渐淘汰,R22替代品的市场将非常巨大。

  对于R22的替代中,之前国际上的大趋势是採用R410A和R407C,两者的性能如下:1)R407C是R32/R125/R134a的三元近共沸混合物,其蒸发压力和冷凝压力与R22非常接近,在替代R22时不需要更换压缩机,这是R407C替代R22的最大优点。但是,R407C的传热特性较差;2)R410A是R32/R125的二元近共沸混合物,它具有基本恒定的沸点,这给制冷剂的充灌、设备的更换提供了方便。但其蒸发压力和冷凝压力都比R22大很多,不能直接用来替代R22,在使用时要重新设计压缩机、管路和系统。

新型制冷剂具成本优势

  最重要一点,由于R407C和R410A有专利权,所以在使用过程中,存在高昂的专利使用费用,其产品价格要远高于R22的价格,也远高于其生产成本。东岳自主研发的以DYR-3为代表的环保制冷剂是目前国内唯一拥有自主知识产权的新型制冷剂品种,其性能与R410A和R407C相似,但价格相对明显较低,故产品广泛被海尔(01169)、海信科龙(00921)、格力等批量使用。分析认为,东岳的新型制冷剂有望在中国本土对国外同类产品和传统制冷剂进行替代,市场潜力巨大。

  根据东岳最新年报,国际上最新是採用R410A及R439A这两种产品取代制冷剂,并已广泛使用于变频空调及其他绿色家用电器。另外,R134a已广泛使用于汽车空调的制冷及空调系统,而R152a为东岳另一种主要制冷剂产品,并能用作发泡剂、气雾剂及清洁剂。此外,公司的R142b除可用作制冷剂、温度控介质及航空推进剂中间体外,亦可作为生产偏氟乙烯的主要原材料之一,去年公司收购的华夏神舟现时一直致力于生产偏氟乙烯。

  根据资料,东岳于2013年2月完成收购山东华夏神舟,其主要从事制造和销售偏氟乙烯、聚偏氟乙烯、氟橡胶和全聚氟乙丙烯等下游含氟高分子精细化学品业务。该类含氟高分子精细化学品在中国视为新材料,具备优良特性,可以在多种领域如电子电气行业、涂料及汽车行业广泛应用。目前,华夏神舟主要产品市场佔有率行业领先,如全聚氟乙丙烯国内市场佔有率排名第一,聚偏氟乙烯国内市场佔有率排名前二。过去一年,华夏神舟还成功开发了太阳能背板膜级PVDF、锂电池黏结剂级PVDF、高频綫级FEP、高氟含量氟橡胶等诸多新产品。

汽车巨擘开发电池膜

  2013年11月,东岳成功与AFCC公司(戴姆勒和福特全资子公司)签署了联合开发车用燃料电池膜协议,这标志著东岳与戴姆勒、福特两大世界汽车巨头正式合作的开始,对进一步提高东岳燃料电池膜技术水淮和推动世界清洁能源燃料电池车产业化进程具有重大意义,也为公司开辟新能源市场、增加新的利润增长点。

  据报,东岳管理层曾表示开发了「中国唯一成功自制的离子膜」及其他新功能膜,这部分业务试产后将大规模生产,今年下半年可望开始量产并带来利润,而投资市场对其拉开功能膜产业化、商业化也抱著乐观的看法。

  事实上,东岳拥有氟硅一体化产业链,主要经营制冷剂、含氟高分子材料、有机硅和其他化工产品四大业务。公司在新环保、新材料、新能源等领域掌控了大量自主知识产权,在新型环保制冷剂、氟硅材料、氯碱离子膜等方面打破了多项国外技术垄断,实现了国产化替代。胡锦涛、温家宝、李克强、贺国强、李源潮等党和国家领导人先后到东岳视察,对东岳在氟硅材料特别是离子膜研发国产化取得的重大自主创新成果给予高度评价。

  东岳的盈利具备周期性,2008至2011年度的盈利由1.21亿元(人民币?下同)升至21.9亿元,三年增长17倍。受供应过剩影响,2013年度的盈利则跌至4.66亿元,进入周期性谷底。据彭博预测,其于2014及2015年度将会呈现复甦,盈利分别为5.64亿及6.96亿元,複合增长率为22%,料未来股价也可逐步好转。近日,东岳股价有所异动,值得关注。
                                                                             摘自《香港经济日报》

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